一、申通快遞簡介：民營快遞先鋒
申通成立于1993年，是國內(nèi)最早一批民營快遞企業(yè)之一，經(jīng)過二十年多年的發(fā)展，申通快遞已在全國范圍內(nèi)形成了完善、流暢的快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，服務(wù)地區(qū)覆蓋中國及韓國、美國、日本等地。截至目前，申通快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)共包括轉(zhuǎn)運(yùn)中心82家，航空部66家，加盟商約1500家，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)及門店2萬余家，品牌總體從業(yè)人員超過30萬人，形成了覆蓋率領(lǐng)先的快遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2015年，公司完成快遞業(yè)務(wù)量25.68億票，市場占有率約12%，位居行業(yè)第二。
申通快遞基本情況
（一）業(yè)務(wù)經(jīng)營模式：加盟模式實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)飛速擴(kuò)張
為滿足客戶的快遞需求、盡快提高品牌整體服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的覆蓋度和攬收派送能力，申通快遞采用了以加盟的經(jīng)營模式。
在加盟模式下，申通總部通過契約方式，在品牌使用、網(wǎng)絡(luò)間接入、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和市場指導(dǎo)價(jià)等方面對加盟商做出要求，加盟商的其他經(jīng)營活動及自身能力建設(shè)均獨(dú)立自主開展。網(wǎng)點(diǎn)除了向總部繳納加盟費(fèi)用、面單費(fèi)、中轉(zhuǎn)分撥費(fèi)、入庫費(fèi)和派件費(fèi)以外，自擔(dān)成本，自負(fù)盈虧，加盟商共用一個企業(yè)名稱？偛吭谳^少投入的情況下，可實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)的迅速擴(kuò)張。
截至2015年底，公司共有加盟商1495家，近年均保持持續(xù)增長態(tài)勢，擁有轉(zhuǎn)運(yùn)中心82個，其中加盟有34個，轉(zhuǎn)運(yùn)中心加盟規(guī)模較圓通大；擁有66個航空部，其中加盟有31個，占比將近一半。
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加盟商數(shù)量
自營與加盟
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加盟制下公司收入主要來源：“面單費(fèi)+派送費(fèi)+中轉(zhuǎn)費(fèi)”加盟制下快遞企業(yè)的攬收和派送環(huán)節(jié)主要由加盟商承擔(dān)，各加盟商負(fù)責(zé)固定區(qū)域內(nèi)的攬收、派送工作，其終端網(wǎng)點(diǎn)及快遞員承擔(dān)“最后一公里”服務(wù)，而快遞企業(yè)主要負(fù)責(zé)運(yùn)輸中轉(zhuǎn)網(wǎng)絡(luò)。
加盟制下快遞企業(yè)運(yùn)作模式
在加盟制模式下，公司的主要收入來自“面單費(fèi)+派送費(fèi)+中轉(zhuǎn)費(fèi)”。根據(jù)“四通一達(dá)”當(dāng)前收費(fèi)模式，其中面單費(fèi)收入：平均每單0.9到1元；派送費(fèi)：向收件端加盟商收取每單1.5到2元；中轉(zhuǎn)費(fèi)收入：包括掃描費(fèi)（約0.5元/單）、稱重費(fèi)（快件重量乘以比例系數(shù)，約0.2到1元）等收入。
從收入結(jié)算模式上看，加盟商價(jià)格戰(zhàn)對總部利潤基本沒有影響，但一般而言，為了市場份額，總部會補(bǔ)貼加盟商參與價(jià)格戰(zhàn)。
（二）快遞業(yè)務(wù)量增速放緩，盈利能力高于行業(yè)平均水平
1、營銷政策改變，收入增速提升，業(yè)務(wù)量增速放緩
快遞業(yè)務(wù)是公司的主要收入來源。2015年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入77.11億元，同比增長31.3%，其中，快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入74.98億元，同比增長33.8%，快遞收入占比達(dá)97.23%，另外小部分收入來自物流銷售收入，占比約2%。公司快遞服務(wù)收入主要來自其標(biāo)準(zhǔn)業(yè)務(wù)，包括同城、省際快遞、國際件，以及保價(jià)、定時(shí)配送、代收貨款等增值服務(wù)。
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申通速遞營業(yè)收入構(gòu)成
營銷策略改變帶動快遞收入提升。2015年公司快遞服務(wù)收入在業(yè)務(wù)量增速放緩的背景下，其增速較14年大幅提升近20個百分點(diǎn)，其主要原因是公司取消了有償派送費(fèi)包干的市場營銷策略（降低單位面單有償派送費(fèi)），采用面單增量返還政策（單量超過一定規(guī)模則返還或減免一定比例面單款），而實(shí)際業(yè)務(wù)量增量有限（后文有分析），其也表現(xiàn)在每票單價(jià)走勢上，2015年為2.92元/票，增幅為20%。
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每票收入
物料銷售下滑明顯，主要是原因?yàn)槊鎲挝锪鞔钆浔认陆担娮用鎲伪壤嵘。公司物料銷售收入2015年較上年減少6234.44萬元，下降27.13%。
主要原因?yàn)椋寒?dāng)期紙質(zhì)面單與物料搭配比例大幅下降，另外，當(dāng)期電子面單使用量約占總面單使用量的30%，而電子面單不搭配物料，綜合導(dǎo)致2015年物料銷售量較上年大幅減少。業(yè)務(wù)量同比增11.4%，增速有所下滑。2015年，公司完成快遞業(yè)務(wù)量25.68億票，同比增長11.4%，增速較2014年有明顯的下滑，完成業(yè)務(wù)量規(guī)模亦首次被圓通超越。
二、我們認(rèn)為業(yè)務(wù)量增速下滑的主要原因是：
（1）激烈的市場競爭環(huán)境。以“四通一達(dá)”為代表民營快遞企業(yè)同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，各大快遞企業(yè)“跑馬圈地”，擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)規(guī)模。以圓通為例，2015年圓通新增加盟商365家，加盟商數(shù)量達(dá)到2610家，而申通15年僅新增121家，總加盟商為1495家。
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2013-2015年申通業(yè)務(wù)量
申通與圓通加盟商數(shù)量
（2）新政對業(yè)務(wù)量的提升有限。公司推行新的面單增量返還營銷政策后，可能加盟商并未帶來業(yè)務(wù)量的大幅提升，反而使增速從14年的56.6%下降到15年的11.4%。對比圓通，由于其對加盟商的持續(xù)補(bǔ)貼，業(yè)務(wù)量保持50%以上的高增長。
成本端：人工成本增長較快。公司營業(yè)成本主要包括有償派送支出、汽運(yùn)費(fèi)、直接材料、航空代理支出、直接人工等，其中派送支出占比最高，達(dá)61.3%，該項(xiàng)成本指向派件加盟商采購派送服務(wù)的成本，該項(xiàng)成本一般由快遞企業(yè)總部向攬件加盟商預(yù)收，待快遞服務(wù)完成后再由總部與下游派件加盟商結(jié)算轉(zhuǎn)付。
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公司各項(xiàng)成本近兩年增速比較
派送支出與人工成本增長較快。通過比較近兩年公司各項(xiàng)成本增速，我們發(fā)現(xiàn)派送支出在15年有較大幅度提升，主要原因是公司15年取消了有償派送費(fèi)包干的市場營銷策略，派送費(fèi)重回正常水平（約1.5元/票），較14年提高71%；另外，人工成本急劇攀升，近兩年人工成本維持在30%以上的高位增長。
2、盈利水平：輕資產(chǎn)運(yùn)營模式帶來高ROE
近年公司保持良好的盈利狀況。2015年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤7.67億元，近三年復(fù)合增速保持在20%以上；未來公司預(yù)計(jì)盈利仍將保持高增長，2016-2018年承諾凈利為11.7億元、14.0億元、16.0億元。由于采取以加盟為主的輕資產(chǎn)經(jīng)營模式，公司保持著較高的資本回報(bào)率，2013-2015年ROE分別達(dá)65.9%、43.3%、97.6%（15年由于股東分紅導(dǎo)致所有者權(quán)益大幅降低）。
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公司凈利潤
申通與圓通ROE比較
人工成本上升，毛利率略有下滑，盈利水平仍高于同行。公司15年人工成本較13年增長了近一倍，主營業(yè)務(wù)毛利率亦由13年的19.4%下降到15年的16.9%，由于公司三費(fèi)控制得當(dāng)，凈利率基本維持在10%左右的水平，毛利率與凈利率水平均高于同行（圓通15年毛利率與凈利率分別為8.0%、5.9%）。
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三、行業(yè)維持高景氣度，信息化、可視化、自動化是發(fā)展趨勢
（一）我國快遞業(yè)仍處于快速成長期
快遞業(yè)務(wù)量近十年復(fù)合增速達(dá)40%。根據(jù)國家郵政局統(tǒng)計(jì)，2006-2015年期間，我國快遞業(yè)務(wù)量復(fù)合增速達(dá)40%，業(yè)務(wù)量從2006年的10億件增長到2015年的206.7億件，增長近20倍，并在2014年首度超過美國，規(guī)模持續(xù)保持全球第一。
業(yè)務(wù)收入規(guī)模近2800億元，近十年復(fù)合增速28%。2015年，我國快遞收入規(guī)模達(dá)2769.6億元，同比增長35.4%，收入規(guī)模較2006年的300億元增長超過8倍，近十年復(fù)合增速為28%。快遞收入增速不及業(yè)務(wù)量增速主要是原因是快遞單價(jià)逐年下降。
從中國郵政局最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，2016年一季度，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成57.7億件，同比增長56.4%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成773.1億元，同比增長42.1%，業(yè)務(wù)量與業(yè)務(wù)收入依舊保持著高速增長，我國快遞業(yè)仍處于快遞成長期。
2006-2015年快遞業(yè)務(wù)量
2015年我國快遞業(yè)收入近2800億元
人均寄件量仍有加大空間。從人均寄件量來看，盡管我國人均寄件量已經(jīng)從2011年的2.7件提升到2015年的15件，提高了近5倍，但與美國、日本等快遞業(yè)發(fā)達(dá)國家相比仍有較大的提升空間，我國人均寄件量僅為日本的一半，不到美國的40%。
我國人均快遞支出與快遞使用量
中國人均寄件量與美日仍有較大差距
受益于網(wǎng)購市場發(fā)展，預(yù)計(jì)行業(yè)收入2015-2018年CAGR為22%。在我國，網(wǎng)絡(luò)購物是快遞業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動力，國內(nèi)主要快遞企業(yè)（“四通一達(dá)”）業(yè)務(wù)量中70%-80%來自電商。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到2018年，我國網(wǎng)絡(luò)購物規(guī)模將達(dá)到約7.8萬億元，盡管近年增速有所放緩，但2015-2018年仍將保持27%的復(fù)合增速，根據(jù)我們對快遞業(yè)收入與網(wǎng)購規(guī)模的關(guān)系模型測算，網(wǎng)絡(luò)購物市場每增加100億元規(guī)模將給快遞業(yè)市場帶來6.3億元的收入。預(yù)計(jì)到2018年快遞業(yè)收入約5000億元，2015-2018年復(fù)合增速為22%。
預(yù)計(jì)到2018年網(wǎng)購市場規(guī)模達(dá)7.8萬億
預(yù)計(jì)到2018年快遞業(yè)務(wù)收入約5000億
（二）快遞政策助推行業(yè)發(fā)展
我國快遞業(yè)從無到有、飛速發(fā)展離不開政策的支持。近年來，無論是國務(wù)院層面還是國家郵政局、交通運(yùn)輸部，均出臺了多項(xiàng)推動快遞業(yè)發(fā)展的政策文件。尤其是去年10月份出臺的《關(guān)于促進(jìn)快遞業(yè)發(fā)展的若干意見》，這是國務(wù)院出臺的第一部全面指導(dǎo)快遞業(yè)發(fā)展的綱領(lǐng)性文件，提出了促進(jìn)快遞業(yè)發(fā)展的總體要求、重點(diǎn)任務(wù)和政策措施。
“快遞下鄉(xiāng)”成國家戰(zhàn)略。2016年年初頒布的中央一號文件——《中共中央國務(wù)院關(guān)于落實(shí)發(fā)展新理念加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化實(shí)現(xiàn)全面小康目標(biāo)的若干意見》，文件第14條明確提出，實(shí)施快遞下鄉(xiāng)工程；加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品流通設(shè)施和市場建設(shè)；加強(qiáng)商貿(mào)流通、供銷、郵政等系統(tǒng)物流服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和設(shè)施建設(shè)與銜接，加快完善縣、鄉(xiāng)、村物流體系。
隨后，在國務(wù)院出臺《十三五規(guī)劃綱要》中又明確提出實(shí)“快遞下鄉(xiāng)”工程？爝f下鄉(xiāng)成為國家戰(zhàn)略。近兩年農(nóng)村快遞市場發(fā)展迅猛。2015年全年新增農(nóng)村地區(qū)快遞服務(wù)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)4.5萬個，鄉(xiāng)鎮(zhèn)快遞服務(wù)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率由2014年的50%提升至70%；全國農(nóng)村地區(qū)收投快件量超過50億件，是2014年的2.5倍，占快遞總業(yè)務(wù)量的24%，而國內(nèi)各大快遞企業(yè)與電商巨頭已經(jīng)開始積極布局農(nóng)村市場，尤其是人均寄件量遠(yuǎn)低于全國平均水平的中西部農(nóng)村地區(qū)。
中西部地區(qū)人均寄件量仍有較大提升空間
（三）信息化、可視化、自動化是未來快遞業(yè)發(fā)展趨勢
快遞業(yè)務(wù)量的迅猛增長以及人工成本的快遞上升直接促進(jìn)了快遞企業(yè)對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，這些投入包括轉(zhuǎn)運(yùn)中心、干線運(yùn)輸車輛、全貨機(jī)以及可視化、自動化、智能化機(jī)械設(shè)備等，力圖構(gòu)建智能物流體系，提升運(yùn)營效率，降低成本。
智能物流系統(tǒng)的組成及應(yīng)用主要技術(shù)
可視化智能管理系統(tǒng)提升供應(yīng)鏈透明度。通過在供應(yīng)鏈中使用RFID技術(shù)，商品在從生產(chǎn)-銷售-用戶的整個供應(yīng)鏈上的分布情況以及商品本身的信息可以實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確地反映在企業(yè)的信息系統(tǒng)中，大大增加了企業(yè)供應(yīng)鏈的可視性，使得企業(yè)的整個供應(yīng)鏈和物流過程都變成一個完全透明的體系。未來RFID應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩嗤卣梗瑧?yīng)用需求更加廣泛、規(guī)；瘧(yīng)用層出不窮。快遞業(yè)智能倉儲、配送和分撥中心都將加大RFID的應(yīng)用。
RFID技術(shù)可視化智能管理網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中的應(yīng)用
自動化帶來物流中心效率與成本的雙優(yōu)化。近年來隨著快遞業(yè)務(wù)量的增加，各大快遞企業(yè)均加大了對分撥中心、物流中心的投入力度，尤其是自動化設(shè)備，包括自動分揀、傳輸、倉儲與機(jī)器人作業(yè)等，物流中心的自動化有助于提升倉儲的運(yùn)營效率，節(jié)省大量人工成本。
2015年部分快遞企業(yè)自動化設(shè)施投入情況
自動化物流中心助快遞企業(yè)處理高峰訂單能力大幅提升。據(jù)國家郵政局監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，主要電商企業(yè)2015年“雙11”全天共產(chǎn)生快遞物流訂單4.6億件，同比增長65%；全天各郵政、快遞企業(yè)共處理快件1.48億件，同比增長67%。“雙11”當(dāng)天，圓通、申通、韻達(dá)的訂單量分別為5328萬、4279萬和4160萬單。此次“雙11”在總單量將近翻番的情況下，整體配送時(shí)間壓縮了一半，運(yùn)營效率大幅提升。
國內(nèi)快遞企業(yè)訂單處理能力大幅提升
四、向綜合快遞物流運(yùn)營商轉(zhuǎn)型加速，電商業(yè)務(wù)前景仍待觀察
（一）募投項(xiàng)目：加快向綜合快遞物流運(yùn)營商轉(zhuǎn)型
在其重大資產(chǎn)重組中，申通快遞計(jì)劃募集配套資金約28億元，募集資金用于擬主要用于中轉(zhuǎn)倉配一體化項(xiàng)目、運(yùn)輸車輛購臵項(xiàng)目、技改及設(shè)備購臵項(xiàng)目以及信息一體化平臺項(xiàng)目，通過上述項(xiàng)目的實(shí)施公司將打通從轉(zhuǎn)運(yùn)、運(yùn)輸、設(shè)備自動化以及信息化系統(tǒng)等業(yè)務(wù)關(guān)節(jié)環(huán)節(jié)建設(shè)，進(jìn)一步提升運(yùn)營效率，加快向綜合快遞物流運(yùn)營商轉(zhuǎn)型。
公司募投項(xiàng)目及資金
中轉(zhuǎn)倉配一體化項(xiàng)目：延伸服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，打造綜合物流供應(yīng)商中轉(zhuǎn)倉配一體化項(xiàng)目擬在上海、武漢、長春等城市新建11個轉(zhuǎn)運(yùn)中心（3個自建+8個租賃），該項(xiàng)目擬投資14.6億元，建設(shè)期兩年。配套建設(shè)倉儲基地的建設(shè)，一方面有利于緩解地區(qū)龐大的業(yè)務(wù)壓力，提高流轉(zhuǎn)處理效率，另一方面，將為大型電商、企業(yè)電商等客戶提供倉庫、配送等倉配一體化服務(wù)，幫助客戶完成商品入庫、質(zhì)檢、存儲、分揀、打包、配單、指派、出庫、退換貨等一系列工作。
申通倉配一體化項(xiàng)目
運(yùn)輸車輛購臵項(xiàng)目：由外包到自主管控當(dāng)前申通所有干線公路運(yùn)輸采用全部外包形式，盡管外包有利于公司降低管理成本，但是對干線運(yùn)輸?shù)陌踩浴r(shí)效性，公司無法控制也無法保障，為進(jìn)一步推行標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一管理運(yùn)營，該項(xiàng)目將在收購第三方物流公司車輛基礎(chǔ)上，分兩期購臵1640臺運(yùn)輸車輛，投放到申通快遞轉(zhuǎn)運(yùn)中心，提供快遞干線運(yùn)輸業(yè)務(wù)，項(xiàng)目總投資約為5.2億元。
技改與信息一體化項(xiàng)目：加快推進(jìn)智能化、信息化與UPS、DHL等外資快遞企業(yè)相比，國內(nèi)快遞企業(yè)自動化、智能化設(shè)備的使用范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。此次技改及設(shè)備購臵項(xiàng)目公司將投入約3.4億元，對目前的安檢、監(jiān)控、分揀設(shè)備進(jìn)行升級改造，提升運(yùn)營效率，降低人工成本。
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技改與設(shè)備購臵項(xiàng)目
信息一體化項(xiàng)目：信息一體化平臺建設(shè)地點(diǎn)為上海，擬投資5億元，建設(shè)數(shù)據(jù)中心機(jī)房，總面積1000平方米，內(nèi)建供電子系統(tǒng)、制冷子系統(tǒng)、環(huán)境監(jiān)控子系統(tǒng)、消費(fèi)子系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)子系統(tǒng)，將全面提升公司信息利用能力。信息基礎(chǔ)設(shè)施的投入也將支撐未來公司的“大數(shù)據(jù)”分析，在積累海量用戶、商品以及運(yùn)輸路徑數(shù)據(jù)后，公司可以基于數(shù)據(jù)分析，為客戶提供個性化服務(wù)，包括優(yōu)化運(yùn)輸路徑、定制化配送等。
（二）轉(zhuǎn)型發(fā)展，布局O2O，電商突圍有待觀察
申通的O2O模式：“線下商超+線上電商平臺”。根據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，近期申通快遞正在加快電商領(lǐng)域布局，推進(jìn)O2O戰(zhàn)略，該項(xiàng)目首期投資2億元，首家實(shí)體店已在成都落成。申通計(jì)劃在7月底前在四川省內(nèi)打造120多家線下實(shí)體店，對應(yīng)的線上電商網(wǎng)站和移動端微商平臺也將在近期上線。申通電商平臺服務(wù)對象目前定位為中小型原生態(tài)特產(chǎn)企業(yè)，為其搭建O2O銷售平臺，公司將構(gòu)建起農(nóng)特產(chǎn)品、土特產(chǎn)品進(jìn)入市場更加暢通的渠道，積極推動地方農(nóng)副產(chǎn)品進(jìn)城，目前平臺已與四川7家農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)基地建立起合作關(guān)系。
快遞跨界電商，并非一帆風(fēng)順。此次申通跨界進(jìn)入電商行業(yè)并非業(yè)內(nèi)首例，早期中國郵政EMS、順豐、圓通等快遞企業(yè)均涉足電商領(lǐng)域，包括申通自身在2012年成立電商平臺——愛買網(wǎng)超（成立兩個多月即關(guān)停），但由于國內(nèi)綜合電商平臺格局基本形成，后來者很難獲得市場份額，另外，快遞企業(yè)很難找很好的切入點(diǎn)進(jìn)行差異化定位，導(dǎo)致其跨界效果并不令人滿意，因此，申通此次重新布局O2O，是否達(dá)預(yù)期也仍待觀察。
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快遞企業(yè)跨界進(jìn)入電商行業(yè)概況
【新零售行業(yè)峰會來襲！】2016年馬云在云棲大會上首提“新零售”，自此“新零售”已成為當(dāng)下電商界最熱詞，各電商大佬反復(fù)提到“線上線下融合”。如今，無人便利店、無人貨架等模式也上升至新的風(fēng)口，入局者蜂擁而至……
從舊到新，從傳統(tǒng)到智能，零售經(jīng)歷著種種變化。對于企業(yè)來說，如何做到真正的落地執(zhí)行？怎樣借力實(shí)現(xiàn)銷量和渠道的裂變？現(xiàn)場演講嘉賓將在峰會上碰撞出精彩的火花，這將是一場新零售思想的盛宴。（文/億歐網(wǎng)）
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